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【3分6合】同程艺龙IPO: 心机深深 隐患重重

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同程艺龙IPO: 心机深深 隐患重重

  • 2018/11/27 14:37:24
  • 类型:原创
  • 来源:电脑报
  • 报纸编辑:电脑报
  • 作者:

【电脑报在线】同程艺龙将于11月26日在港交所上市,目前正在向全球招股,发行价为9.75 港元~12.65 港元,公司完成全球发售后的总市值在500亿港元~2500亿港元。同程艺龙顶着“港股OTA(在线旅游服务)第一股”“小程序运行第一股”等光环上市,然而锌刻度(ID:beefix)发现在光环的背后却是隐患重重!

同程艺龙将于11月26日在港交所上市,目前正在向全球招股,发行价为9.75 港元~12.65 港元,公司完成全球发售后的总市值在500亿港元~2500亿港元。同程艺龙顶着“港股OTA(在线旅游服务)第一股”“小程序运行第一股”等光环上市,然而锌刻度(ID:beefix)发现在光环的背后却是隐患重重!



向全球招股

仓促上市为套现?

同程艺龙是由同程旅游和艺龙网在今年3月合并成立的新公司,成立仅3个月就发布了招股说明书。论历史,19995月成立的艺龙网更为悠久,其在美国纳斯达克上市的那年,同程旅游才成立,不过艺龙网最终于2016年完成私有化并从纳斯达克摘牌。他不知道.我都都 还记得开始英文2015年牛市时的中概股回归,多家互联网公司完成私有化重新上市后市值暴涨,翻个三五倍都后会事,可能性明白了这点就不难 理解为何回事 会 合并才3个月就匆匆准备IPO了,但会 选泽的是上市相对更容易的港交所,而后会都要排队等待图片图片的上交所和深交所——还有另一另一有一个 原应是同业竞争,后文详说。

的确是匆匆IPO,同程旅游、艺龙网的网站和APP后会独立运营的,仅在通道入口和积分体系进行了整合,相似锌刻度(IDbeefix)记者点击微信钱包中火车票机票,进入的是名为“同程艺龙酒店机票火车票”的小程序运行,而在华为应用商店,同程旅游APP的版本更新时间是20181115日,艺龙旅行APP的版本更新时间是20181024日,可见后会独立运行并维护的。

同程艺龙2018118日更新的招股说明书显示,截至2018 6500 日,公司营业收入为28. 3 亿元人民币,毛利润为20.44 亿元人民币,毛利率为 71.7%,净利润为8. 45 亿人民币可能性超过去年全年净利润(6. 86 亿元人民币),公司拥有现金及其等价物高达21.53亿元人民币,且经营现金流净额达13.04亿元人民币,没哟根据利润现金保障倍数=经营现金净流量/净利润×5000%,公司的利润现金保障倍数约为154.32%,通俗的说可是我公司不差钱,既然不差钱没哟迫不及待地IPO是为哪般呢?答案呼之欲出!

 

毛利率在不断提升

另外,同程艺龙的利润现金保障倍数约为154.32%,这些 数字几乎秒杀了主流互联网公司,相似腾讯最新的利润现金保障倍数约为732.22元人民币/644.90元人民币×5000%=113.54%,专业的解读是同程艺龙的盈利含金量比腾讯都要高,通俗的说法是同程艺龙的赚钱姿势比腾讯都要舒服,这就令人深思了!

小贴士:利润现金保障倍数是指企业一定时期经营现金净流量同净利润的比值,反映了企业当期净利润中现金收益的保障程度,这些 数值越高说明公司盈利质量越强。

募集资金用途无想象空间

同程艺龙IPO募集资金的500%将用于收购和投资,12%用于购买用户流量,12%用于研发人工智能,12%用于改善IT硬件,10%用于公司经营活动、7%用于改善与供应商关系以及创新产品,6%用于提高薪酬,6%用于广告推广,3%用于增加用户黏性。

看过这份募集资金分配比例,资本市场只怕很是失望。收购和投资没哟披露明确的目标,再说这点钱能收购那此有分量的公司?而投资就更不讨喜欢,毕竟同程艺龙后会专业风投公司,也后会财务投资老手,真的干得好?当然,最终将钱交给公募可能性私募基金、信托公司等理财则是另外一回事了。

没哟看唯一有业绩增长想象空间的可是我人工智能,在招股书中介绍了虚拟其他人助理,也可是我AI导游,这并后会新鲜事物,目前后会小量相似的服务,起到语音自动解说、虚拟场景展示等,远远不足英文智能。同程艺龙还都要改变这些 现状,开发出出行前智能推荐路线可能性智能生成路书,出行中智能显示餐厅厨房、黑心店等各种事项以及适应环境的智能翻译,2.3亿美元×12%=0.276亿美元,也可是我合适最多投入1.92亿元人民币能搞成?

生死系于腾讯一念间

锌刻度(IDbeefix)记者在招股说明书中查到腾讯平台是同程艺龙最大的用户来源,2017年为其贡献了79500万用户(月活用户,下同)、其中付费用户为1500万,这些 数字到了2018年上半年末流量用户为1.236亿、其中付费用户为1620万——2017年约三分之二的用户来源于腾讯平台,自身网站、APP等贡献的用户约为4500万,今年最终的数据肯定会继续提高,占比超过75%大问题不大。

 

付费用户绝大多数来自腾讯平台

由此可见,来自腾讯平台的流量导入是同程艺龙的核心竞争力。不过,腾讯平台的支持也后会永恒的,到了2021731日流量导入协议就到期了,到期以后在2026731日前在同等条件下优先考虑与同程艺龙企业公司合作 ,这就居于变数了。对资本市场来说,最怕的也很多再选泽的变数,万一跳出“黑天鹅”为何回事 办?极端情形下,同程艺龙又会重新回到亏损的情形,毕竟已知的2015年、2016年的公司业绩后会亏损的。

从不说可能性性,同程旅游也涉足了互联网金融,创立了同程金服,有程程白条、同程保险等功能,通过同程旅游APP就还都要购买,这对应的可是我微信钱包中的微粒贷、微保功能,相似在同程保险和微保都还都要买到意外险、医疗险,这难免会令资本市场猜想同程艺龙没哟做会很多再令腾讯心生芥蒂?同程艺龙会很多再变成第六个去哪儿网(百度将去哪儿网的股权置换为携程的股权,去哪儿网归于携程)!

再说了,腾讯平台的流量导入高速增长也是不可持续的,存量的潜力挖以后就很多再 依靠增量了,而微信、QQ的用户增长传输传输速率如今保持平稳,相似腾讯第三季度财报显示微信月活跃账户数达到10.82亿同比增长10.5%,没哟同程艺龙的未来增长传输传输速率想象空间就不足英文了,合适会被限制在10%左右,这些 上限对资本市场来说毫无亮点。

同业竞争大问题无法回避

招股书披露,同程艺龙第一大股东腾讯控股的持股比例24.92%,第二大股东携程的持股比例为24.31%,且携程的市场份额是55.6%位居行业第一,同程艺龙市场份额是14.3%位居行业第三,这就居于同业竞争了。

所谓同业竞争可是我公司与核心股东跳出了相同可能性相似的业务,不允许居于同业竞争,目的是补救潜在的利益输送可能性性,从而保护中小公众股东的利益——判断第二大股东不是构成同业竞争,看过其不是拥有公司的董监高席位(携程在9人董事会中占有2席),持股比例不是超过5%(携程持股比例为24.31%),第二大股东所持股份数额与公司实际控制人所持股份数额不是接近(第一大股东是腾讯,两者股份接近,不过腾讯后会控股股东,其也很多再 2个董事席位),但会 符合同业竞争标准,没哟一来就无法在A股上市了,相似新三板的老来寿第二大股东为了补救同业竞争就清理了与老来寿经营相同业务的公司股份。

 

腾讯和携程持股比例非常接近

有不少网文对同程艺龙的同业竞争大问题不以为然,理由是定位不同,携程走的高端路线,定位一二线城市和海外市场,同程艺龙走的是低线城市。这些 大问题真的还都要忽视吗?在携程2018第三季度财报电话会议上,携程CFO王肖璠回答花旗银行分析师艾丽西亚·雅普大问题:“.我都都 无缘无故在密切监督公司各项支出的运营传输传输速率,比如在营销渠道支出,.我都都 的策略是一贯的,那可是我对仔细评估每个营销渠道的投资回报率,正可能性没哟,在.我都都 获取新用户时,移动用户获取成本难能可贵只占携程用户年收入贡献的一小每段,即便过去哪多少季度,.我都都 新获取的用户大每段来自于低线城市。”看过没哟,携程的新用户增长大每段也来自低线城市,同业竞争的大问题还都要补救?

观点

同程艺龙居于资本套现欲望强、同业竞争、募集资金用于产品创新和研发很多等不利因素,加进去去进去美股动荡的背景,同程艺龙26日上市合适率会破发。

本文出自2018-11-26出版的《电脑报》2018年第46期 A.新闻周刊 (网站编辑:PCW-hjz)

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